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　　2015-2016年：汇改阵痛期的分化。2015年8月11日，央行宣布完善人民币对美元中间价报价机制，人民币汇率波动性显著提升。在此后16个月内，人民币兑美元贬值12%，A股市场则经历了剧烈调整。但值得注意的是，此阶段行业表现呈现显著分化：出口导向型企业如纺织服装板块因成本优势获得超额收益；而美元负债大户航空公司和钢铁企业则因汇兑损失激增导致业绩大幅下滑。这一阶段揭示了汇率波动通过企业资产负债表渠道对A股产生的结构性冲击。

　　另一方面，汇率稳定也为货币政策打开空间。2024年9月24日央行宣布降准0.5个百分点（释放流动性约1万亿元）并下调逆回购利率0.2个百分点，离岸人民币汇率次日（9月25日）即升破7.0，创2023年5月以来新高。人民币升值后，A股三大指数单日大涨超3%，外资通过沪深港通加速流入（北向资金单日净买入超100亿元）。沪指单周（9月23日-27日）累计上涨12.81%，深证成指涨17.83%，创业板指涨22.71%。央行于11月实施MLF超额续作1.45万亿元，并下调政策利率，直接提振市场风险偏好，中证2000指数单日涨1.55%。这种“汇率稳定—政策宽松—股市受益”的间接传导已成为近年重要机制。